罐容規(guī)模是影響公司未來收入和盈利能力的關(guān)鍵因素。化工倉儲是整個化工物流鏈中盈利高的環(huán)節(jié),正如我們之前報告所列示,化工倉儲具有典型地域控制特點.具有區(qū)域優(yōu)勢的公司,其罐容規(guī)模是影響公司未來收入和盈利的關(guān)鍵因素。公司在年報中披露2014 年公司罐容規(guī)模將超過77 萬立方米,位居整個液體化工倉儲行業(yè)前列。目前公司自有倉儲44.87 萬立方米,加上收購的揚州石化13.6 萬立方米罐容改造,中油泰富9萬立方米化工罐區(qū)改造,1號庫區(qū)改擴建的10.1萬立方米投產(chǎn),經(jīng)測算2014年77萬立方米儲罐容量預期可以實現(xiàn)。
    積極開拓網(wǎng)上化工品交易平臺,確保公司罐容利用率。公司2014 年除了積極進行罐容擴張,也注意保持自身的罐容利用率。2012、2013 年公司儲罐利用一直處于滿負荷狀態(tài)。為確保2014 年新增的33.2 萬立方米罐容達到較高利用率,公司積極開拓網(wǎng)上化工品交易平臺,公司增持江蘇化工品交易中心有限公司股份,尋求增加與化工貿(mào)易商業(yè)務量。由于公司客戶結(jié)構(gòu)中貿(mào)易商占比約為5 成,長三角化工品交易活躍且體量較大,公司目前在長三角化工品倉儲領(lǐng)域中市場份額約為20%,公司希望通過提升網(wǎng)上交易的參與度,獲得更多的化工品倉儲交割的市場份額,進而保證公司新增罐容的利用率。
    估值與評級:估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(23倍)、0.50 元(19倍)。我們認為,從行業(yè)面看,危化品的倉儲具有較好的排他性,國家新增大量危化品倉儲用地可能性較小,其次,化工倉儲具有固定距離輻射半徑的特點,所以具有區(qū)域優(yōu)勢的公司能保證較高的業(yè)務增量。保稅科技在化工倉儲領(lǐng)域積累深厚,品質(zhì)和口碑較好。看好公司罐容擴張帶來的業(yè)績增長,維持“增持”評級。
    風險提示:一方面國內(nèi)甲醇制烯烴和煤制乙二醇工藝項目產(chǎn)能釋放,乙二醇進口依存度降低,導致公司收入下降;另一方面長三角化工品貿(mào)易量萎縮。 PE管件